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姚余栋:2020年3000亿外资助力股债双牛沪指将上3300点 结构性牛市建议关注5G、新能源、大消费

来源: 日期:2020-07-24 人气:258 责任编辑:主编

大成基金首席经济学家,文化金融50人论坛学术委员会主任姚余栋出席论坛,并以《新货币理论(NMT)与宏观分析》为题发表演讲,内容值得关注。

负利率是千年未有之变局 中美第一阶段协议是宝贵稳定期

姚余栋首先谈到,在基于支付清算的新货币理论下,货币需求呈指数性上升,在货币供给线性增长情况下,包括债务率在内的杠杆率上升无法避免,而当经济增长趋近于零时,负利率终局也将难以避免。

截至201911月,全球已有超过 12万亿美元的负利率债券,是 2018 年底的近2倍。姚余栋认为,负利率是千年未有之变局,创新会带来进步,同时也会降低利率,而涨价只是货币现象,长期不创造价值。

在全球货币政策的转向期,姚余栋认为,美国市场将继续受到美联储流动性的有力支撑,美股也将因此继续创出新高,与此同时流动性的宽裕将加速外资流入国内资本市场,上证综指预计将上涨至3300点。

关于中美签署第一阶段贸易协议,姚余栋认为这是WTO的升级版,将大大缓和中美经常账户不平衡问题,对中国来说争取到了宝贵的稳定期。

国际看2010国内看2016 新旧动能转换基建、地产一上一下

姚余栋认为,当前国内宏观经济及市场形势类似于2016年,处于“经济弱复苏(补库存) +货币政策灵活适度+配置行情”状态,但此轮企业补库存力度可能不及2016年,金融风险已经得到初步处置,央行可能不会像2016年明显收紧货币政策,长端利率的波动性将明显上升。

“国际看2010,国内看2016”是姚余栋提供的参考视角,结合美国量化宽松让其摆脱金融危机衰退的经验来看,2020年美国经济增长风险或将加大,美联储或开启新一轮量化宽松。

结合2016年经验,对于中国的2020年,姚余栋认为充足的政策空间将有效托底中国经济。

首先在固定资产投资方面,他预计增速为5.5%~6%,其中制造业投资有望企稳反弹,基建投资增速进一步上行,房地产投资面临下行压力。

他认为,新的一年新增专项债发行预计为2.5-3万亿,且主要用于基建。对此,姚余栋提到了上海建设第三机场,并调侃称深圳很快也将建设第二机场。

其次是供给侧改革打开增长空间,包括新旧动能转换、结构性去杠杆、科创板取得初步成功等,他认为未来制造业贷款政策支持力度将进一步加大,2020年预计投放2万亿制造业贷款量。

谈到LPR存量改革,姚余栋认为,2020年上半年货币政策的重点在于存量贷款换锚,在存量贷款换锚工作完成前,预期降息幅度有限。根据中泰证券测算,预计60%-70%的贷款能够传导新政,LPR5bp预计降低实体经济215多亿元的成本。

此外,姚余栋表示,今年通胀压力前高后低,叠加实际GDP企稳弱复苏,名义GDP增速预计也是前高后低走势,但6%基本没有问题。

姚余栋认为,未来十年中国将进入更高质量的中速增长的白银时代,对比中日人口老龄化进程与经济增速的关系,预计中国2021-2030年将保持4%~5%的实际GDP增长率,名义 6%~7%的增长率,到2030年中国GDP将接近200万亿。

预计20203000亿外资净流入A股 结构性牛市关注5G、新能源、大消费

最后,姚余栋提到了银行理财转型及资产配置。

姚余栋预测,资管新规过渡期将截至2020年底,叠加现金管理类产品新规出台,2020年权益类和混合类净值型理财产品发行将加速,商业银行(银行理财子)需要增强主动管理能力。

资金方面,姚余栋认为2020年外资将持续流入国内股市、债市,中国将延续“股债双牛”行情,股市呈现结构性牛市。全球货币的宽松带动全球资产加大配置新兴市场,预计2020年国内股市将有3000亿元的净流入。

一方面,从权益市场来看,目前A股估值处于历史较低水平,同时低于全球主要股指估值,沪深300目前PE仅为13 倍,道琼斯为22倍,标普50025倍,纳斯达克为33倍。 

另一方面,从债券市场来看,中美债券利差处于历史较高水平,10年期国债利差超过100BP

关于股债双牛行情,除了外资流入因素,姚余栋还提到了偏向宽松货币政策的降息周期,新旧动能转换等。对于后者,姚余栋提到了国产特斯拉对传统汽车的冲击,他认为新旧动能转换时期政策将明显利好新经济产业龙头。

在结构性牛市中,姚余栋建议关注MSCI中国指数和沪深300指数,板块方面关注5G板块、新能源及大消费领域。同时,姚余栋提示,在全球低利率的宏观环境下“固收+”多策略正合其时,测算收益高过纯债基金。

最后,姚余栋总结称,中国经济是“平头哥”,保持谨慎乐观态度,未来十年中国经济必定长风破浪。


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