周一发布的汇丰8月中国制造业PMI终值降至47.6，为2009年3月以来最低水平，而国家统计局周六所发布的8月官方制造业PMI则是自去年11月以来首次跌破50的盛衰线以下，进一步证明中国这个全球第二大经济体的下滑风险正在加深，并不如早前预期下半年经济会加快。虽说目前中国经济形势与2009年类似，在中国政府推出4万亿元刺激方案的帮助下，2009年3月中国经济从全球金融海啸中反弹。但对于当初刺激计划所造成的后果，比如加剧通胀和推高房地产市场，正是导致今天局面的原因之一。
而造成目前经济滑坡的原因，既有周期性因素，也有结构性因素。随着受到欧债危机打压全球需求，中国也同时进行结构性改革，难免会对经济增长有所影响。增长放缓是新兴市场发展时必经的阶段，作为全球第二大经济体的中国亦不例外。中国正逐步转型从以往依赖出口至以内需为主的经济模式，并放宽对经济的控制，其努力已渐见成效，上半年中国新增贷款推动其固定资产投资较去年同期升20%。虽然目前经济状况与上次全球金融危机有相似之处，但也有很大不同，这有助于解释为什么决策者对于刺激经济不那么积极。对中国而言，最关键的问题在于就业。很显然，当前就业相对较为稳定，没有大规模裁员，这已大大减低了对社会动乱的担忧。况且，基于近日中国通胀率已回落至2.0%以下，料央行将透过下调指标利率和银行存款准备金率来继续放宽政策，以确保全年经济增速可维持于7.5%上方应该问题不大。（星展银行环球金融市场副总裁兼高级投资策略分析师 黄明）
