摘要：六月份的“流动性危机”后，银行的表外贷款开始重新回到表内。而下半年M2增速将呈稳中偏紧之势，银行借新还旧难以为继，不良率将随之上升。
六月份的“流动性危机”后，银行的表外贷款开始重新回到表内。而下半年M2增速将呈稳中偏紧之势，银行借新还旧难以为继，不良率将随之上升。
近日，人民银行公布的数据显示，2013年上半年社会融资规模为10.15万亿元，比上年同期多2.38万亿元。
在社会融资规模大幅上升的同时，银行信贷规模并未出现明显的上升，而伴随着信托贷款、委托贷款规模的大幅增长，人民币贷款占社会融资规模比重已降至50%。不过这一比重已经较5月末的46.27%有所上升。
接受记者采访的专家表示，六月份的“流动性危机”后，银行的表外贷款开始重新回到表内。而下半年M2增速将呈稳中偏紧之势，银行借新还旧难以为继，不良率将随之上升。
2013年上半年社会融资规模为10.15万亿元，比上年同期多2.38万亿元。而6月份社会融资规模为1.04万亿元，比上年同期少7427亿元。两者形成强烈反差。
“这反映了央行在主动控制货币增长。”联讯证券首席经济学家文国庆对本报记者表示。
在东方证券首席策略师邵宇看来，6月份的融资格局和利率走势明显地反映出央行的政策意图，一是严格控制增量，以压力测试和猛踩刹车这种方式来抑制金融机构过度扩张的冲动，二是鼓励调整结构盘活存量。
在分项数据中，上半年人民币贷款增加5.08万亿元，同比多增2217亿元；外币贷款折合人民币增加5791亿元，同比多增3026亿元；委托贷款增加1.11万亿元，同比多增6291亿元；信托贷款增加1.23万亿元，同比多增8950亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5164亿元，同比少增932亿元；企业债券净融资1.22万亿元，同比多3965亿元；非金融企业境内股票融资1248亿元，同比少247亿元。
但作为6月份控制货币增长的结果，6月的分项数据中，人民币贷款的比例上升了。
文国庆认为，这主要是表外的贷款回到表内。委托贷款、信托贷款往往是银行的表外资产，找客户做成理财产品的形式。银监会8号文进行了规范，把表外资产并入表内，实际总量的变化不大。
“6月除了信托贷款和委托贷款之外，都出现了下降，特别是未贴现承兑汇票。这一现象和监管层对票据业务的管理加强有关系。”国务院发展研究中心研究员陈道富对本报记者表示。
文国庆称，未贴现银行承兑汇票连续两月负增长，说明要么没有增加新的贴现余额，要么就是这些票据提前让央行贴现了。M2回落探因
与此同时，6月广义货币供应量(M2)余额同比增长14.0%，增幅较上月回落1.8个百分点，但比去年同期增幅提高0.36个百分点。而狭义货币供应量(M1)余额同比增长9.10%，增幅较上月下降了2.2个百分点，较去年同期大幅提升4.42个百分点。
银河证券最近的一份研究报告认为，新增贷款同比少增、热钱流出导致外汇占款减少是M2回落的主要原因，M1增速回落在于存款结构中储蓄存款和企业定存增加、企业活期存款下降的特征突出，也反映出企业对生产和投资积极性不高，经济活跃度不强。
文国庆则认为，境外资金没有大的流出，外汇占款减少是因为商业银行把手头的人民币用来买外汇。货币增长放缓的原因主要是外汇管理局实行了外汇存贷比的考核。由于过去商业银行的外汇贷款很多，但是外汇存款少，这逼迫商业银行用人民币主动购买外汇。
货币政策依然稳健
“现在的货币供应是由不良资产造成的被迫增长。一笔贷款到期未归还，如果采取借新还旧的方式，那么第二次的贷款规模将是本息与罚金之和。这不是真正的钱，只是做的一笔账。”文国庆认为，在“盘活存量，用好增量”的大政策背景之下，银行的不良率会上升。
在这种情况下，央行下一步的货币政策会怎样取舍？
“下一阶段需要关注跨境资金流动即外汇占款的波动对我国货币投放的影响。”陈道富表示，目前M214%的增速不算低，应该将注意力放在使信贷结构、资金市场资源配置合理化上。
当前，我国的货币投放不低，但是产出不高。例如，信托、委托贷款增长比较快，说明货币在进入实体经济之前，周转的次数在增加，链条在延长，对资金价格带来不利影响。
陈道富认为应该保持一个稳健或中性的货币政策。“现在的核心问题是货币存量不少，但是使用效率不佳。我觉得需要保持一个稳健或者中性的货币政策，不要轻易降息，资金如果持续流出，应该降准；但是在这之前，也不要轻易降准。”
“按照理想的情况，M2到14%已经够高，但是目前的情况还是很紧。估计7月份的货币增速要比6月份快，到14.5%，在这种水平，央行不可能放得太松了。下半年持续偏紧的态势不会改变。未来的经济刺激比较分散，各个领域投一点。”文国庆表示。
