摘要：高盛维持新东方中性评级：目标价23.5美元
北京时间7月24日凌晨消息，高盛(166.26,0.01,0.01%)集团今天公布研究报告，将新东方(21.92,-0.75,-3.31%)(NYSE:EDU)的股票评级维持在“中性”(Neutral)不变，同时将其12个月目标价从21.5美元上调至23.5美元。
以下是报告内容摘要：
业绩超预期：第二季度每股收益受益于有纪律的业务扩张活动，超出分析师预期
业绩表现：
新东方今天发布了2013财年第四财季财报。报告显示，新东方第四财季净营收为2.396亿美元(比去年同期增长27%)，符合高盛集团分析师预期，较华尔街分析师平均预期高1%。不按照美国通用会计准则，新东方第四财季每股美国存托凭证收益为0.22美元(比去年同期增长48%)，较高盛集团分析师预期高19%，较华尔街分析师平均预期高24%。
新东方宣布派发每股美国存托凭证0.35美元的特别现金股息(比去年同期增长17%)，派发股息总价值为5400万美元，这项股息将于10月7日派发。
投资建议：
新东方的利润率超出预期，这主要反映了辅导行业有纪律的扩张以及竞争的减弱，从而允许新东方继续向股东返还现金。在第四季度业绩稳定增长的同时，新东方自去年11月以来已经关闭了50个表现不佳的学习中心(占学习中心总数量的7%)，并在最近三个季度中裁减了3600名员工(在员工总数中所占比例为10%)。
在未来两个季度中，新东方计划继续实施规模缩减措施，随后在2014财年下半年中新开20到50个学习中心。我们认为，这种温和的扩张活动将继续对新东方的利润率形成支撑。
新东方预计，2014财年营收同比增长18%到22%，其中值为20%，这一增长速度与2013财年营收的同比增长27%相比有所放缓，主要由于公司实施了有控制的扩张计划。
我们相信，新东方有关2014财年利润率将上升200到300个基点的展望是可以实现的，原因在于：(1)竞争环境已经变得更加理性；(2)新东方旗下教育设施的房间利用率有所改善；(3)新东方为2014财年制定了审慎的扩张计划。
我们将2014财年和2015财年新东方的每股收益预期分别上调6%和2%，主要由于该公司的运营利润率上升；我们同时预计，2016财年新东方每股收益为1.90美元。有基于此，我们将新东方的12个月目标价从21.5美元上调至23.5美元，这一预期以0.85倍的PEG值(Price Earnings Growth Ratio，即市盈增长比率)为基础。我们将新东方的股票评级维持在“中性”不变。
