编者按：全球金融危机的恶化和大宗商品价格下行给中国铝业公司实现其国际化战略带来了机会，然而，一笔创纪录的海外投资能否让中铝获得预期对称的经济收获，一次看似划算的抄底，是一步好棋还是一步险棋……
2月12日，中国铝业公司通过其网站和电子邮件的方式向媒体发布了《中国铝业公司宣布和力拓集团建立开创性战略联盟中铝公司将通过建立合资公司和认购可转换债券向力拓集团投资195亿美元》的公告。
公告称：中铝公司将用72亿美元认购力拓集团发行的可转债，债券的票面净利率为9%。中铝公司可在转股期限内的任何时候选择转股。转股后，中铝公司在力拓集团整体持股比例将由目前的9.3%增至约18%，其中持有力拓英国公司的股份增至19%，持有力拓澳大利亚公司的股份达14.9%。同时中铝公司将提名2位非执行董事进入力拓集团董事会。
另外，中铝公司将出资约123亿美元获得力拓集团有关铁矿、铜矿和铝资产的部分股权，并分别成立合资公司，中铝公司将依据投资比例拥有相应的董事会席位。中铝公司部分参股的力拓集团的资产主要包括：澳大利亚哈默斯利(Hamersley)铁矿公司、韦帕(Weipa)铝土矿、雅文(Yarwun)氧化铝厂及波恩(Boyne)电解铝厂，智利埃斯孔迪达(Escondida)铜矿，美国肯纳可(Kennecott)铜矿，印尼格拉斯伯格(Grasberg)铜矿和秘鲁拉格朗哈(LaGranja)铜矿等。在资产层面合作的基础上，双方将组建铁矿石、铜矿和铝三个战略合作委员会。同时，双方将围绕合资的铁矿石、铜矿和铝资产，组建三家合资销售公司，各占50%的股权，负责本次合资项目的产品销售。
此次交易总额达到了中国企业海外并购创记录的195亿美元。
中铝：一次划算的海外“抄底”
中铝公司认为，本次通过溢价合理的收购价格入股力拓集团和资产两个层面，将使中铝公司有机会直接参与到全球顶级矿产资源的运营开发，分享各资产项目产生的丰厚现金流。与力拓集团互派管理技术人员以及共同成立合资销售公司，将使中铝公司更好地把握入股资产的运营、开发、销售等各方面整体情况，推动各资产项目及力拓集团与中国市场保持更紧密的联系。中铝公司本次入股的资产均为力拓集团最优质的资产。
就在1年前，中铝以超过140亿美元的价格仅仅拿到了9%的力拓股份，目前中铝手中的力拓股份已经缩水了2/3，浮亏近100亿美元，但是中铝公司依靠这笔投资，成功地阻挠了必和必拓并购力拓的企图。此时中铝再次出手投资力拓，市场由盛转衰，力拓正陷入债务危机，必和必拓也自顾不暇，时机可谓恰到好处，中铝公司不仅可以成功入股力拓集团最优质的资产，更将为保障中国未来的资源供应打下坚实的基础。中铝公司总经理肖亚庆表示，对力拓的投资是中铝公司实施矿业投资多元化战略的重要内容。在中国以外，这宗交易的主要效益在于分散其资产。在各个具体的采矿业务中持有少数股份，将为中铝提供一组多元化的投资，有望带来良好的长期回报。
此次交易中，中铝公司选择了摩根大通、野村证券、黑石和中金公司为财务顾问，为中铝公司的“大手笔”保驾护航。
力拓：我需要中铝的“救命钱”
力拓集团董事长保罗?斯金纳认为，对力拓来说，这是解决财务问题并获得未来在中国采矿机会的最好方式。当前，受全球金融危机和大宗商品价格下行影响，力拓深受资金困扰和其对股东“2009财年将净负债减少100亿美元”的承诺影响，急需来自外界的资金“救命”，而现在能够拿出这笔现金的只有来自中国的中铝公司。对力拓而言，获得来自中国机构的资金、增强力拓的资产负债表及债务偿还能力，是重中之重。力拓CEO艾博年表示，中铝公司为收购力拓一系列资产股权所支付的溢价超过124%。
然而，一些机构投资者认为力拓与中铝的这笔买卖影响了他们的利益：如果中铝将债券转成股份，他们的持股将被稀释。也有人担心此时出售矿业资产正逢大宗商品价格周期的低谷。对股东来说，若一宗交易既要他们牺牲大宗商品周期好转时的上行空间，又要他们牺牲未来的收购溢价，那么这宗交易是没有多少吸引力的。
好棋还是险棋？
一切看起来都很美，更多的现金换更平衡的风险收益。但是中铝对力拓的第二次出手将遭遇到前所未有的压力和不确定性。
195亿美元资金从何而来？这是目前各方面最关心的问题，中铝公司并没有就此问题做出解答。第一次收购力拓9%的股份时，国家开发银行提供了融资支持。而对目前已转型商业银行的国开行来说，再拿出195亿美元已经不太可能。有媒体认为，中铝公司此次增持力拓所需资金最有可能的是由目前国有四大商业银行中的一家来负责安排融资支持。
在全球金融危机有可能进一步恶化和大宗商品价格处于低谷的背景下，中铝公司再次依靠举债进行如此规模的投资，无论对中铝还是对贷款银行都将带来巨大的忧患。麦格理银行发布报告称，去年第一次买入力拓股份后，中铝的净债务权益比率已经从2006年不到20%的水平迅速攀升到2008第1季度的130%。对力拓的两次投资，中铝将花出去超过330亿美元，这相当于整个中铝公司的全部资产总额。面对国际金融市场的持续波动，中铝公司的运营压力可想而知。
麦格理银行对中铝公司注资力拓表示怀疑，指出目前亏损环境下，中铝没有必要向非控股、只拥有少数股权的公司支付大量资金。
此外，排名全球矿业第23位的中铝公司参与全球第三的力拓公司的经营管理，这也是一个重大的挑战，中铝公司能否通过195亿美元投资达到其国际化的战略意图，还需要中铝公司管理层的长期不懈努力。而此关键时期，中铝公司传出管理层变动，总经理肖亚庆将调离，“中铝元老”、港中旅集团总经理熊维平将出任中铝公司总经理，这位以稳健著称的学者型高管，能否延续肖亚庆一贯的国际化扩张战略还是一个未知数。毕竟中铝公司向力拓的这笔投资不仅是一步好棋，还是一步险棋。
据悉，本次交易的成功完成尚需要获得力拓集团股东和中国、澳大利亚、加拿大、美国等国监管机构的批准。
