美国联储局的第三轮量化宽松措施(QE3)在「千呼万唤」之后出台。美国第二季度每月职位增长平均只得6.6万个，比起第一季度平均22万个低出许多，楼市复苏速度慢，财政政策在高债务水平影响底下已瘫痪，加上年底「财政悬崖」的阴影，联储局必须买房按债，将风险溢价进一步压低，支持楼市、股市，创造财富效应，振兴消费，弥补因政府与企业减少投资所产生的缺口。
欧债危机因欧洲央行推出「直接货币交易」(OMT)买债计划后纾缓，欧洲央行承诺买债，目的是赶走「卖空」欧洲资产的短期投机者，但若要市场重拾投资欧洲的信心，德国与法国仍需牵头，继续筑起防止财政建全国家的「防火墙」，如发行共同债券及组织财政联盟等，各国亦需要就灭赤作出适当让步，西班牙将要提出的欧洲稳定基金局部援助计划，将会是欧洲能否进一步合作的试金石。
虽然QE3与OMT都比预期「迟到」，但对经济及金融市场仍具正面作用。美国QE1成功之处，在于压低房按风险溢价，美国30年按揭利率与政府债券的利差在QE1后从2.8%降低至0.08%，其后反弹至1.3%，从7月底市场开始憧憬QE3开始至今，房按风险溢价已回跌至0.43%。房按息低，鼓励再融资，对美国房市具刺激作用。
市场风险承担能力回升，买美元避险的意欲下降，美汇指数(DXY)从81.4下跌至78.8的四个多月低位。美汇指数跌速虽急，却只反映市场先前过分担忧欧债危机的杀伤力，及过分高估美元作为避险货币的能力现正被修正。过去20年间，美元只有1995年至2000年间出现过一波49%的强大升势，及后每次的避险买美元潮，包括2008年金融海啸及两次欧债危机，美元升幅都不超过20%，原因是美元逐渐失去避险的条件。
美国现今财赤为GDP的7.9%，国债占水平达GDP的102%，1995年初，美国财赤只是GDP的2.4%，至1998年甚至出现盈余，由1995年至2000年，美国GDP增长平均为3.9%，道琼斯平均指数5年间上升1.8倍，美国10年期国库债券利率则从7.8%下跌至5%，当时美国的金融资产可说是天下无敌，配合1995年的墨西哥金融风暴、1997年的亚洲金融风暴及1998年的俄罗斯国违约所衍生的避险需求，美元才有5年的强势。
反观今天，美国依靠QE压低利率，长期通胀最终会令债息上升，美国股市过去一年虽然表现不错，但道指应无可能于五年内翻两番，加上双赤高企，美元在避险以外，实在一无是处。故此，现今美汇水平，可说只属中性，仍大有贬值空间。
美元短期走势
欧元/美元早已于1.2100触底，但自从7月26日欧洲央行行长德拉吉宣称不惜一切保持欧元完整至本周一，已上升8.7%，短期超买，但欧元崩渍风险现已大幅减低。若因西班牙及意大利仍犹疑不决，不向欧洲稳定基金寻求帮助，造成短期不稳定性，欧元或回调至 1.2850站稳，年底再上试1.33。
美元/日元于日本央行宣布增加买债量后上升至 79以上。环球金融市场风险下降，令买进日元避险的部位离场，压低日元汇价。日本央行的通胀目标非常进取，虽然买债量比欧、美少，但因为日本不达目标不会停止买债，若环球经济于明年初比较显著复苏，美元/日元可上试85。短期内，关于亚洲经济倒退的忧虑仍间歇性剌激日元避险需求，但规模不大，美元/日元祚77.50见底。
英镑/美元于欧洲买债计划及美国QE3公布后上升至1.6273的五个月高位。虽然过去两个月，英镑/美元的升势不及欧元/美元，但因为英镑在欧洲属较佳避险货币，而且英国银行早前曾表示再降息机会不高，长远来看，英镑/美元表现应胜过欧元/美元。英镑/美元明年应可上试 1.70水平，短期波幅在1.5900至 1.6500间。（星展银行财资市场部高级副总裁王良享）
