战略上，我们仍然认为黄金是值得逢低买进的金属，并仍倾向做多。但是在战术上，我们认为不应在1780美元左右价位买入黄金。因此，我们更倾向于在1740美元和1700美元之间递跌买入。
金价位于1780美元，我们认为这一价位已经反映了美联储资产负债表7500亿美元的扩张金额。换句话说，由于每月额外购买400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），黄金在1780美元的价位上已经反映了18个月的量化宽松（QE）金额。
从理论上讲，由于“开放式量化宽松政策”（“open-ended QE”），美联储的资产负债表可以扩张到任何规模。问题是：金价应反映多少量化宽松金额是合理的？在第二轮量化宽松政策中，美联储每月扩张其资产负债表的幅度是750亿美元。我们估计，黄金过去从未反映超过7个月的量化宽松金额。
如果金价现在已经反映了18个月的量化宽松，这意味着2014年4月之前的货币刺激政策都已反映在金价中。我们知道，美联储将利率指引延续至2015年中期；美联储可能会购买抵押贷款支持证券直到这一时点（也就意味着1.3万亿美元的量化宽松），而这离现在不到24个月（尽管我们可以明确预期他们在停止购买之后才开始加息）。这也是为什么我们预计黄金明年的平均价格为1850美元的一个重要原因。谁也不能保证美联储将在2015年加息。而这一目标日期还有可能进一步推后。而且，我们甚至可能会看到美联储更加积极地扩张资产负债表。这表明两点：
首先，我们认为金价目前可能计入了过多的量化宽松。金价要么必须保持窄幅震荡并等待量化宽松迎头赶上，要么就得下跌。
其次，如果金价走低，黄金仍然值得逢低买进，因为金价将随着美联储资产负债表的膨胀而再次持续走高。
如果金价下跌，投资者应于何时买入呢？
我们认为金价有59%的可能性在下个月内会跌至1740美元以下，而在此期间跌至1700美元以下的可能性为34%。我们倾向于在这一价位区间递跌买入。我们预测黄金的公允价值为1725美元。
不在目前的价格水平下买入黄金还有什么其他原因吗？
期货市场两周前已经从减持黄金转向了增持黄金，呈现投机性。而投机性多头头寸上周进一步上升。另外，亚洲市场对现货黄金的需求依然疲软，而这种疲软伴随着季节性到来，实际上应该有利于黄金需求。标准银行现货黄金流指数显示，亚洲以及印度市场的现货需求自9月初以来大幅下跌，同时与之不谋而合的是金价自4月以来首次突破1700美元。此外，当前的黄金需求量低于去年同期水平。（标准银行集团）
