美国铝业上周二打开美国标普500企业第三季业绩公布期，公司第三季净亏损1.43亿美元，每股净亏损0.13美元，不过，在非经常性项目调整后，每股盈利为 0.03美元，略高于市场预期的“盈亏持平”。令市场失望之处是公司调低本年度全球铝需求增长至6% (7月份预期为7%)。为此，美国铝业一周内下跌4.4%至8.69美元。
中国铝业股价却没有跟随美国铝业下跌，上周五收3.34元，一周内上升1.8%，升幅比恒生指数的0.6%高。
上周内，美国标普500企业中共有35家公布了业绩，预估纯利的正误差为60%，是 2012年1月以来的低点，美股继续有回调压力，无可避免。不过，中国的建造活动有复苏迹象，8月份国内投地情况回暖，新楼动工回升，可带动基本金属价格 回升，尤其是施工后期所需要的铜与铝。
中国于上周末公布9月份进出口数据，出口增长9.9%，远胜预期的5.5%，进口方面，则逆转8月份的下跌趋势，报增长2.4%，符合预期。其中铁矿砂及其精矿进口又再上升至6500万吨，为历史上第二高的月份。在市场对大宗商品一片悲观情绪底下，又出现价跌量升的情况，原因是中国已逐渐成为钢材的稳定出口国，今年至九月，中国钢材净出口为 3042万吨。中国企业在上游原材料价格下跌时，继续趁低吸纳，增加库存，一方面增加将来的议价能力，另一方面则为了增加市场占有率，长远有利发展。
美国的零售银行业绩虽胜预期，但净息差收窄招来抛售，全美最大按揭供应商富国银行第三季度净息差收窄0.25%至3.66%，摩根大通净息差也收窄 0.23%。不过由于QE3预期及实现，房按利率下降，带动再按揭业务大幅上升，第三季摩通按揭业务收入同比上升57%，富国的按揭业务收入也同比上升 50%以上。联储局自 QE1以来，已不停通过利用市场手段令银行经营环境改善，美国30年按揭利率于本年内已下跌0.55%，但仍比市场利率下跌的幅度少，美国再按揭市场正开 始复苏，第四季楼市再改善，银行按揭业务收入有保证。
美国银行界集中发展楼按与消费信贷，加上不对称的利率下跌 (房按抵押债是QE3主角，利息下跌幅度最大)，令QE3衍生流动性停留于美国的份额比前两次QE为多，因此亚洲与新兴市场，包括香港，在QE3后并无 大幅热钱流入。另一方面，中国经济放缓，令市场于年中后产生人民币可能贬值的错觉，也令欧、美投资者部分撤出人民币部位，间接令亚洲货币上升速度减慢。不过，过去一个月内，由于外围流动性增加，中国的外国直接投资净流失应有明显下降，人民币兑美元也再创新高，相信环球资金有可能逐渐重投入亚洲市场。
原材料及基本金属价格于明年年初将开始出现多头市场
中国符合预期的通胀数据公布后，金融市场反应冷淡，中国股市偏软，澳元兑美元也一度跌至全日低点的1.0203位置。据中国国家统计局公?，9月CPI同比上涨1.9%，跟预期差不多，反映现时通胀问题已经不再是中央主要关注的目标。不过，自从人行于6至7月期间降息后，刺激房地产价格已经连续四个月上涨，加上银行间流动性预期改善和货币供应比预期明显好转的情况下，预计短期来看下调存贷准备金率的机会很小，人行可能会继续透过公开市场操作来释放流动性。
近期无论在出口、进口、新增贷款及通胀等数据均表现理想，反映出中国经济有触底之感，更令市场期待中国刺激成长的措施正在发挥效用。因此在今天中国公布一系列的经济数据表现将值得外界关注。据我们估计中国经济第三季增长将略为放缓至同比增长7.4%，主因受外部需求疲弱和固定资产投资减少所致。但往后情况可能会好一些。
笔者认为，中国大陆于十八大后推出支持基建与内需政策机会甚高。在维稳的政策下，虽然抗通胀仍是主题，但防止失业情况大幅攀升也是要务，在扶助出口政策已差不多尽出后，大陆对基建的支持会重新成为政策的重点。不过由十八大开启至一中全会仍有五个月时间，相信落实政策将于明年首季较显着，因此，原材料及基本金属价格于明年年初将开始出现多头市场，全年金属价格高峰将于第四季的三中全会时发生。目前澳币正处于整固阶段，若汇价再现回吐，兑美元可于1.02水平买进。（星展银行财资市场部高级副总裁王良享、星展银行环球金融市场副总裁兼高级投资策略分析师黄明发）
