黄金在十月初两度冲上1795美元一盎司，在未能突破1800美元的心理关口后回落，但基本上仍在1700美元之上徘徊。我们相信，黄金整固之后，在美国第三期量化措施和全球各主要央行采用宽松货币政策，以及央行增持黄金储备及美元弱势的支持下，预期在年底前黄金仍有上升空间。
在2013年，我们保持对黄金价格乐观的看法。主要原因是，在全球央行推行宽松货币政策下，根据“金钱重量- weight of money”的论点，当资金流动性增加，实物资产的价值就会上升，对黄金有利。政府政策失效时，不安情绪会驱使投资者寻找优质的资产，黄金自然又成了不少投资者的首选。经济增长停滞不前，导致投资机会减少，或挥之不去的潜在通胀风险削弱购买力而引至通胀预期升温，投资者手持大量现金造成的负回报，都会令黄金成为投资者在资产分布上不可缺少的考虑。若投资者相信单凭量化不足以刺激经济复苏，黄金自然便成为具有吸引力的优质资产；而担心通胀可能重燃的投资者，亦会视黄金为对冲通胀的选择。
2008~2009年金融风暴，欧债危机导致部分国家不把部份主权国家债券作为外汇储备，黄金逐渐成为全球央行分散外汇储备资产的选择。根据世界黄金组织报告及国际结算银行的数据，世界范围内，央行在2010年净购入黄金77吨，到2011年已增加至456吨。今年1月至8月，央行已购入267.5吨黄金，单是土耳其已增加了100吨的黄金储备。我们相信，实际数字可能比估计的多，因为国际结算银行统计略带滞后性。我们估计今年全年央行将一共购入大约450吨黄金。
在央行售金协议中，黄金储藏量较高的国家，例如德国、瑞士等央行都表明，没有计划抛售黄金，其他如美国和日本也表示，并无打算减持黄金。我们估计未来两年，央行只会净购入黄金，减持的可能性不高。
从市场供给方面看，黄金供应仍算相当充裕。由于金价持续高企，金矿生产供应有持续增长。我们预计，全球黄金市场供应会由2011年的2822吨，轻微增加至2012年的2870吨及2013年的2960吨。在循环再利用黄金供应上，我们预计，总量会由2011年的1665吨，升至2012年的1740吨，再下降至2013年的1700吨。
我们认为，供应增加只会令黄金升幅放缓，但不致于扭转黄金价格上升的总体走势，因此，我们对2013年黄金价格保持乐观的看法。（叶剑雄）
注：以上内容仅代表作者个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。
作者介绍
叶剑雄 汇丰环球资本市场亚太区财富策略部总监
叶剑雄为环球资本市场财富策略部的外汇专家，负责为亚太区的零售客户就外汇提供咨询意见，并就不同资产类别提供风险管理方案。叶剑雄于外汇交易拥有超过25年经验，曾于汇丰环球资本市场部从事外汇交易及销售，以及于汇丰私人银行担任外汇投资咨询工作。
