勿重蹈金融海啸覆辙，否则欧洲区复苏可能会再推后两至三年
希腊大选尘埃落定，支持与欧盟及国际货币基金组织(IMF)合作履行紧缩政策的新民主党得票最多，虽然未得到大多数，但仍得以与得票第三多的泛希腊社会运动党(PASOK)组联合政府，左翼大党竞选失败，希腊可逃过因不履行紧缩政策，而被逐出欧元区的厄运。
欧元在上周四传出环球央行准备在希腊大选后联手干预时，已先行反弹，周一早段高见1.2748，因市场短期补仓的升浪大致完结。不过，紧接而来的联储局公开市场委员会议息结果，仍足以将欧元升势稍为伸延。
美国5月份经济数据偏弱，非农职位增长只有6.9万个，零售销售连跌两个月，而工业生产也出现负增长，楼市疲弱趋势不改，30年楼按息率与政府债券利差扩阔，在6月底扭曲操作结束前，联储局仍有颇大机会宣布买房按抵押债及延长扭曲操作。联储局议息及欧盟峰会后，欧元在1.3附近见顶。
希腊纵使可避过三头马车(欧盟、IMF及欧洲央行)立刻停止金援，但希腊政府现在应该已经了解欧元区大国的意愿，就是当足够防火墙在未来一、两年间建立起来之后，欧元区可抵受得住任何一个财困国离开时，他们再不会坚持让希腊留在欧元区内。因此，希腊政府仍会尽力与欧盟讨价还价，希望可以获得较宽松的紧缩条件。
上周初西班牙政府向欧盟提出贷款意愿以注资银行业后，市场立刻将矛头转向至意大利，引致西班牙与意大利国债价格大幅下跌，10年期西班牙国债直接收益率上试危险线的7％，意大利10年期国债直接收益率也上升44点至6.22%。由此可见，投机者与欧元区政府及欧洲央行的角力已经趋白热化，如果欧洲央行仍然按兵不动，不减息、不在二手市场买债、不加大长期再融资金额或伸延融资年期，则欧债危机仍会处于动荡期。
当然，若欧元区领袖在本月底可以就欧洲赎回基金(European Redemption Fund)达成共识的话，欧洲央行可暂松一口气，但若就此认定它可以功成身退，将会又重蹈金融海啸后的覆辙，导致欧洲区复苏再推后两至三年。
金融海啸后，美国消费者与金融机构率先进行去杠杆化，美国以减税及零息救经济，接着是联储印钞，换言之，民间杠杆转移至政府。亚洲及新兴市场图以政府财政政策剌激经济，由政府带头做基建，并鼓励消费，推动内需形经济复苏，亚洲在金融海啸前普遍政府债务水平低，居民储蓄率高，此法本应奏效，可惜北非与中东动乱，与欧债危机相继爆发，令通胀恐惧抬头，拖慢改革进程。但见中国已经于4月份开始加大放宽力度，亚洲经济走向平稳较快发展指日可待。（星展银行财资市场高级副总裁 王良享）
作者简介：
王良享，星展银行财资市场高级副总裁，负责星展银行大中华区的财资市场投资产品及咨询服务；香港财资市场公会会员事务委员会委员。
