上周四评级机构穆迪将意大利主权债评级，由A3调低两级至Baa2，只比垃圾级别高两级，5个月内第2度调低意大利评级。不过，意大利周五拍卖3年期国债，平均中标利息为4.65%，较6月中拍卖时低0.65%，投标倍数略升至1.73倍，发债额达到预期上限的35亿欧元。
西班牙与意大利两个难兄难弟的债息近期都回探高位。3月初西班牙承认本年内减赤将不达标，而银行业因地产市场长期低迷引致坏账上升，在西班牙Bankia银行需要政府注资后，10年期票息率曾冲破7%的“不归线”，欧盟峰会虽制定，可由欧洲稳定机制直接贷款予银行的协议，但西班牙债息只略下跌。
周五，3年期西班牙国债票息率报5.33%，比峰会前的6%下跌0.7%，但仍比第2次LTRO后的2.76%高出几乎一倍。西班牙与意大利债息在欧洲央行两次LTRO接近1万亿欧元的注资，及将隔夜存款利率降至零息后仍高企，反映市场对欧元区可在欧债危机全身而退仍缺乏信心。
自从希腊第2次大选比较顺利过渡及欧盟峰会德国让步达成银行注资协议後，市场对欧元区的信心曾短期恢复，可惜欧洲央行仍摆出一幅无可奈何的态度，总裁德拉吉在本月议息决减0.25%后，却指出会议中并无讨论非传统手段，而且再重申欧洲央行只会贷款予有偿还能力，即“Solvent”的国家，似乎想尽快与财困国家划清界线。
市场对欧洲有没有量宽存疑，在边缘国纷纷陷入经济衰退的时侯，再给予市场沽欧债、沽欧股及沽欧元的藉口。
意大利虽然负债甚重，国债占GDP水平达120%，并且已陷入衰退，但意大利的财赤情况并不严重，去年度财赤占GDP比率为3.9%，甚至低于法国的5.2%及欧元区平均的4.1%，当然比西班牙的8.1%低得多。
意大利的财富水平亦不低，其净国际投资仓位(Net International Investment Position)，即国外总金融资产与负债的净差，与美国及英国相当，而且意大利在过去10年内并无受楼市的资产泡沫影响，国内银行贷款的房屋按揭贷款与资产比例(Loan-to-Value Ratio)亦只在67%的低水平，银行系统风险相对低，如国家加紧征税及变卖国有资产，国债水平逐渐下降的机会仍高，只是欧洲央行不肯出手在二手市场买国债，令意大利的票息率下跌速度较慢，影响市场的信心。
6月份美国联储局不推QE3，贝南奇在欧洲峰会前不想向市场提供“保险”，可以理解。但美国最近公布数据大部分偏弱，6月份全国供应协会制造业指数已下跌至49.7的收缩水平，职位增长亦连续3个月在8万份以下，联储局于下次会议推QE3机会甚高，且看本周伯南克在国会作证时会否暗示。（作者系 星展银行财资市场高级副总裁王良享）
