7月CPI同比1.8%，降至2年半以来新低。其中，非食品价格受居住类价格拉动上涨1.5%，食品价格涨2.4%。翘尾因素的贡献从6月的1.4个百分点大幅回落至7月的0.9个百分点，拉动整体CPI下行。但新涨价因素有所反弹，从6月的0.8个百分点略升至7月的0.9个百分点，加之季节调整后7月CPI环比上涨0.1%（6月环比零增长），值得关注。预计未来CPI仍将继续保持相对低位。
7月PPI同比收缩幅度有所加深（-2.9%）。其中生产资料价格同比跌3.9%，生活资料微涨0.4%。PPI环比降幅也从6月的0.7%扩大到7月的0.8%。结合汇丰制造业PMI中的价格指数已连续三个月保持在收缩区间来看，需求仍然偏弱。企业去库存尚未结束。
CPI同比降至2%以下，PPI跌幅加深显示通胀压力继续回落，需求面疲弱的状况仍未有明显逆转。前瞻地看，通胀水平仍将继续保持低位。尽管近期国际粮价上升，但国内粮价仍保持平稳，连续八年粮食丰收也为粮食供给的稳定奠定了基础。预计三季度CPI见底，之后尽管可能有所回升，但鉴于经济仍在潜在增长水平以下运行，货币供应增速仍低于历史平均水平，CPI反弹幅度仍温和（3%以下）。
通胀继续回落的背景下，稳增长仍需努力。货币政策层面，三季度仍可能降息一次，至年末准备金率还有200个基点的下调空间。财政层面的结构性减税、以及鼓励民间资金进入更多行业领域等仍应继续加紧落实。
作者系汇丰中国首席经济学家屈宏斌
