——2021年全球经济金融回顾与展望
中国银行董事长 刘连舸
全球经济在经历深度衰退之后，踏上艰难复苏之路。2021年全球工业生产底部反弹，国际商品贸易强势复苏。史无前例的刺激政策助推股票市场屡创新高，拉动企业资本支出增长，家庭超额储蓄驱动消费回暖。结构性失衡引发全球通胀水平飙升。新冠疫情在全球各地波动肆虐，全球供应链危机、能源危机、气候危机叠加，地缘政治风险再起，影响了全球经济复苏势头，加剧了不同地区分化之势。当前，在全球大变局背景下，亟待破解全球之困，孕育复苏之机。
困境之一：逆全球化与跨境生产碎片化。全球化降低了商品生产成本，是通胀水平长期保持低位的重要原因。但是去全球化浪潮再起，保护主义蔓延，疫情进一步中断了贸易往来和人员流动，影响全球供应链和物流顺畅运转。各国不同步的疫情封锁措施扰乱了航运，部分港口拥堵引发连锁反应，全球运力严重受损。供应链扰动，推升全球生产成本和物流费用。尤其是，大宗商品出口国和工业制造国的疫情演变对跨境生产和全球供应链带来重创。供应链断裂负面冲击持续发酵，各国重新配置要素资源，加速产业链回流，全球贸易占经济总产出的份额处于低位徘徊。
困境之二：政策困境与经济复苏动能转换。一方面，经济复苏与通胀攀升使货币政策不得不退出“紧急抗疫”状态，全球流动性拐点将至。但是大剂量刺激政策的遗留负效应呈长期化之势，其通过收入构成和资产组合渠道加剧贫富分化，“马太效应”愈发凸显。另一方面，财政与货币政策空前捆绑。疫情暴发以来，预算平衡的传统规则被抛弃，全球债务规模攀升至约 300 万亿美元的历史性高位。财政政策扩张依赖于货币政策，二者捆绑程度远超历史上任何非战争时期。2020年3月至2021年10月，美国国债累计发行7.55万亿美元，美联储增持规模约占国债发行总额的40.2%。政策困境将挤压消费、投资空间，经济复苏的动能及可持续性面临前所未有的考验。
困境之三：潜在脆弱性与非银行金融机构流动性冲击。全球信贷超发背景下，“脱实向虚”之势愈演愈烈。金融要素集聚效应一方面催生全球金融结构版图巨变。非银行金融机构规模占据全球金融资产的半壁江山，系统重要性大幅攀升。另一方面助推全球流动性供给与需求者角色转变。超低利率扭曲投资者风险偏好与行为特征，全球追逐收益的动机（Search for Yield）显著增强，驱使非银行金融机构成为重要的流动性提供者。但是，面对金融冲击时，因其灵活赎回机制、高杠杆配置，流动性状况恶化，机构之间的高关联度进一步加剧羊群效应与流动性冲击。
展望2022年，全球经济将回归常态化的低速增长，预计全球GDP增速约为4.5%。全球经济发展短期难以弥合区域分化之势，不同步与不同速的复苏特征将长期共存。大变局下的全球经济将步入重塑动能的关键时期。当前，各国亟待携手前行，重构全球治理体系，共同塑造有活力的复苏。
第一，重塑全球化理念，变革全球多边治理架构。当 前，全球治理机制亟待改革，各国应致力于构建更加平等、包容的全球多边体制。倡导以开放合作为导向，以多边主义为引领，构建更加高效的全球产业链体系，以有效的国际协调机制，共同解决全球性议题。
第二，加强财政整顿，增强国际政策协调。全球债务浪潮已经危如累卵，各国需携手采取有效的财政整顿方案。改革“债务暂缓偿还倡议”和二十国集团减债框架，推进债务互换机制；增加多边机构贷款，为发展中国家提供更多流动性支持；协调全球流动性安排，降低未来债务危机风险。增强宏观审慎政策国际协调，抑制发达经济体政策转向引发的风险外溢效应；增强非银行金融机构韧性，防止流动性失衡累积与顺周期性加剧。
第三，创新驱动，全球数字化加速引领复苏新曙光。百年不遇的疫情危机加速全球工业经济向数字经济演变。新技术、新材料和信息化重塑制造业生产；“共享经济”模式引领新一轮消费革命；空间技术发展绘制人类探索宇宙深处的图景。数字经济增长及治理正在重塑全球经济运行图景。各国积极制定衡量数字经济共同框架的路线图；构建数据跨境安全、有序流动的国际准则，更好地促进技术进步；探索反映发展中国家利益诉求的规则体系，推进多边、区域数字经济发展，缩小数字鸿沟，共享数字经济成果。
第四，低碳转型，全球绿色变革开辟复苏新版图。气候是联系人类与未来的纽带。低碳转型致力于解决困扰经济增长、能源供给、环境保护之间的“三元难题”。当前，各国亟待促进绿色基础设施投资，扶持可持续增长及产生经济机遇的创新；推动环境、社会和公司治理（ESG）投资，满足日益增长的绿色投融资需求。构建支持碳中和目标的国际金融架构，探索适合绿色转型的全球气候治理体系。审慎区分气候风险的长期性、跨地域、跨部门的差异性，以最优方式将气候风险纳入监管框架。
中国以高水平开放推进构建开放型世界经济与新发展格局，为全球经济包容性、变革性、可持续性复苏注入新动能。中国是多边主义的贡献者和维护者，提出“共商共建共享”的全球治理观，有力推进全球治理变革。通过“一带一路”、RCEP、申请加入CPTPP等探索多边主义合作机制；连续四年举办中国进口博览会，搭建全球共享的国际公共产品平台。中国是全球数字经济的主要参与者，央行数字货币的积极实践者，以“一带一路”倡议、对外援助体系和自贸区战略为依托，凝聚沿线经济体和发展中国家的强大合力，不断提升全球数字经济治理话语权。中国是全球气候治理的积极参与者，积极统筹发展与安全，推动低碳转型，努力争取2060年前实现碳中和目标，不断为全球经济绿色发展作出更大贡献。
凡益之道，与时偕行。我们坚信，新冠疫情的阴霾终将散去，多边主义必将战胜单边主义，互利共赢必将取代零和博弈。我们期待，世界各国摒弃分歧，携手前行，开放合作，包容互鉴，共同点亮全球经济复苏之光，共同铸造繁荣的美好世界！
