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文|潘泽清
避险联盟网首席经济学家
中国人民大学兼职教授
摘要:
蚂蚁集团将于11月5日上市。蚂蚁集团为何价值如此之高?其上市后的走势如何?蚂蚁集团的“密码”在于其业务组合以及相关的创新。
蚂蚁集团是个多元化集团，旗下有多项业务，并有多个金融牌照。其目前的定位是科技公司。
蚂蚁集团以支付工具为入口、吸引巨大的流量，这是蚂蚁集团成功的起点。
蚂蚁集团的收入主要来自于小额贷款业务，从这点看，他无疑是个金融企业。其成功主要在于其拥有客户的大数据以及基于大数据的风控能力;但是，这一风控能力存在一定的监管风险。
蚂蚁集团的相互宝，借鉴了“长尾商业模式”的理念，将触角延伸到更深的层次、更广的范围。
蚂蚁集团通过理财业务，盘活沉淀于运营过程中的资金，但是，理财资金的流入也带来了相应的金融风险，如果蚂蚁集团有风吹草动，就有可能触发挤兑风险。
蚂蚁集团提供的服务，惠及广大的中产阶级和普通平民，给中国平民百姓的消费生活带来革命性变化;但是，不可否认，他也给传统金融机构带来巨大的冲击;他所带来的变化，是值得所有的传统金融机构深思和认真面对的。
本文:蚂蚁集团(改名前为蚂蚁金服)将于2020年11月5日在A股和H股同时挂牌。其最终确定的发行价接近69元/元，总市值将超过人民币2.1万亿元，这一金额占到科创板总市值的大约40%。那么，蚂蚁集团为何价值如此之高;其上市后的走势如何，其“密码”在于其业务组合以及相关的创新。
一、多元化的蚂蚁集团 2020年1～6月，蚂蚁集团营收同比增长38%，达到725.28亿元，净利润同比增长11.6倍，达到219.23亿元。日收入4.0亿元，利润1.2亿元。净利润大幅增加的主要原因是，在销售额扩大的同时，将营运成本和费用支出控制在较低水平。 蚂蚁集团目前有支付、数字金融、科技服务、国际化四个事业部。2020年1～6月，数字金融科技平台、数字支付和商家服务、创新业务及其它的营收分别是459.7亿元、260.1亿元、5.4亿元，分别占整个集团营收的63.4%、35.9%和0.8%，数字金融科技平台包括理财、微贷、保险等金融服务。蚂蚁金服早期的营收主要依靠支付业务，并借助支付业务推动数字金融服务的发展。目前，数字金融服务的营收已超过支付业务。 蚂蚁集团拥有第三方支付、基金、银行、保险、股权众筹、小额贷款、征信等多个牌照，从事无现金支付(支付宝)、小额贷款(花呗、借呗、网络银行)、理财(余额宝、蚂蚁财富)和保险(相互宝)等金融服务，实现了金融业务的多元化。 2020年6月，公司名称从“浙江蚂蚁小微金融服务集团” 变更为“蚂蚁科技集团”、将“接受金融机构的外部委托，投资管理、投资顾问” 从经营范围中删除，加强了科技公司的定位。
二、成功的起点：支付业务 蚂蚁集团通过支付宝提供支付服务，他以支付工具为入口、吸引巨大的流量，这是蚂蚁集团成功的起点。其主要特点有: 用户庞大，忠诚度高。支付宝在中国拥有10亿活跃用户，为8000万店铺、2000家金融机构提供服务。月活跃用户从2017年12月的4.92亿增长到2020年6月的7.01亿;而工商银行的个人客户为6.5亿人。支付宝依靠线上获客，与依赖于线下获客的金融机构相比，成本较低。除此之外，与以对公业务为主的传统金融机构相比，支付宝主要面向个人客户，通过切入个人消费和生活的场景，可以提高顾客利用率和忠诚度。 交易规模大。2019年7月至2020年6月，支付宝国内支付交易规模为118万亿元，国际交易规模为6,219亿元。2017～2019年国内支付规模分别为68.5万亿元、90.8万亿元、111.1万亿元。易观数据显示，2020年第一季度，在移动支付中，支付宝市场份额上升至54.9%，支付宝和腾讯金融合计占市场份额的93.9%。
2019年，支付宝年交易笔数为2,298亿笔，年交易额为117万亿元，日均6.3亿笔，每笔平均509元。微信支付全年交易额81万亿元，日均15亿笔，每笔平均148元。虽然支付宝的顾客忠诚度比银行高，但是在线下市场上，微信支付的利用率高，交易次数多。据调查，支付宝主要以电子商务网站、店铺交易为主，但支付宝个人间汇款等社交交易比重较高。 覆盖范围广。在海外业务上，目前，支付宝与全球250家金融机构合作，网络支付已覆盖220个国家和地区，可用27国货币。在56个国家和地区使用可以使用支付宝的二维码支付，涵盖了餐饮、超市、百货商店、便利店、主题公园、免税店、机场、出租车等数十万加盟店，为海外中国游客提供便捷的支付服务。另外，还与印度、泰国、菲律宾、韩国、印度尼西亚、中国香港、马来西亚、巴基斯坦、孟加拉国等9个国家和地方的电子钱包合作，向当地居民提供服务。
三、小额贷款业务成功的秘籍 蚂蚁集团的收入主要来自于小额贷款业务，从这点看，他无疑是个金融企业。蚂蚁集团之所以能够成功运营小额贷款业务，关键在于其拥有客户的大数据，以及基于大数据的风控能力，这也是蚂蚁集团标榜自己为金融科技企业的来由，这一风控能力是传统金融业务所不具备的优势。这种基于客户大数据的风控能力其实是有一定的风险的，因为我国政府对企业使用消费者信息是有一定的规定的，投资者应关注这一监管风险。 通过支付宝，蚂蚁集团获得大量客户的数据，这些数据包括个人信息(职业、年龄等)、网上购物和各种费用的支付记录、消费特征等。“芝麻信用”则利用人工智能技术，对这一大数据进行分析打分，评估个人信用能力。评分满分为950分，分数越高，越可能得到各种优惠。这些数据对蚂蚁集团来说是重要的资源，它不仅是客户维护的重要手段;而且还被用于小额贷款，成为信用管理的重要手段，这也是马云说中国的金融当铺思想严重的底气之所在。 在面向消费者的小额贷款上，蚂蚁集团有“花呗”和“借呗”两个产品。贷款审查程序简单、速度快，非常便捷;贷款最长41天，没有利息和手续费，从而扩大了顾客群体。“借呗”的贷款门槛比“花呗”高，其芝麻信用的分数要在600分以上。截止到2019年末，18岁以上的中国人口中，75%没有信用卡;而截至2020年6月，“花呗”和“借呗”的用户已超过5亿。 支付宝需要实名认证注册，如果某人不偿还债务，芝麻信用就会降低其信用评价分数，从而给其实际生活带来诸多不便。蚂蚁集团利用与阿里巴巴的互补系统，将贷款服务的债务违约率控制在1%左右，低于商业银行的信用卡和其它消费金融。“借呗”是蚂蚁集团的一大收益来源。2018年末，“借呗”净利润35亿元，“花呗”3.7亿元。2019年第三季度，“花呗”用户中，一半以上的借款额度在2000元以下，三成以上的借款额度在1000元以下。 在面向小微企业和个人业主的贷款上，截止2019年底，网商银行向累计2087万家小微企业和个人业主发放贷款，每家企业贷款余额为3万元。这相当于中国个体工商户(2019年底达到8,261万家)的约四分之一。网商银行是中国首家在云计算上构建核心系统的银行，在申请贷款服务时，由AI判断是否提供贷款，因此从申请到手续完成的速度非常快。这个贷款系统被称为“310”，指的是申请时间是3分钟，批准时间是1秒，人员是0。贷款逾期比率也与“花呗”、“借呗”一样，比较低。 借助大数据的威力，蚂蚁集团将小额贷款业务做得风生水起。2019年7月～2020年6月，在蚂蚁平台上，面向消费者小额贷款余额为1.7320万亿元，5亿用户获得小额贷款;超过最后期限30日和90日的未还余额分别占1.6%和1.1%。面向小微企业和个人业主贷款余额为4,217亿元，超过最后期限30日和90日的未偿还余额分别为2.0%和1.6%。蚂蚁集团的消费贷款和企业贷款余额均居国内首位。2020年上半年,蚂蚁集团的消费贷款的净利润为112.2亿元，加上网商银行5.5亿元的净利润，贷款业务占蚂蚁集团净利润的一半。 但是，企业使用消费者数据其实是有一定风险的。我国规定，采集个人信息应当经信息主体本人同意，未经本人同意不得采集。但是，依照法律、行政法规规定公开的信息除外。这很可能是网上很多人说，谁都可以骂监管，唯独蚂蚁集团不可以的原因。政府在这方面，给蚂蚁集团创造了相当大的创新空间。但是，将来会怎么样，则不好说，因此，投资者应加以留意。
四、创新保险业务——相互宝 蚂蚁集团还介入健康保险、人寿保险、伤害保险、财产保险、汽车保险等各种各样的保险产品,并于2019年7月～2020年6月，蚂蚁金融保险平台由100家公司提供的2000以上的保险商品,利用共计4亿人次，保险费达518亿元。 其中，开发了保障重大疾病的互助服务“相互宝”，自2018年11月上市后约1年内加入数突破1亿人，备受业界关注。“相互宝”是一种保险方式创新，他在某种程度上，借鉴了“长尾商业模式”的理念，将保险的触角延伸到更广、更深的个体，从而大大扩大了业务量。“长尾商业模式”最成功的实践者是亚马逊，从这个角度看，蚂蚁集团的保险业务有可能成为保险业的亚马逊。 芝麻信用分数在650分以上的支付宝会员可以免费加入相互宝，为100种重大疾病的提供保险。根据年龄和疾病种类，设定赔付金额为每人最高30万元(39岁以下的情况)。另外，通过构筑基于区块链的凭证文件管理系统，防止欺诈和虚假申报的不正当行为。该保险推出时的名称是“相互保”，但金融管理部门认为其不属于保险产品，因此删除了保险的“保”字，改为“相互宝”。将原先的保险产品定位，修正为用户之间互助承担医疗费用的互联网平台关系。打个形象的比喻，“相互宝”就是，别人出事我捐一毛，我出事大家给我捐30万。 目前，在我国，保险参与率还比较低。“相互宝”的出现，为不少缺乏保障的人带来了一线希望。除了可以很容易地在支付宝的平台上访问之外;在加入时，参加者不用先缴交费用，而是按需“捐”的数额，承担对应的费用，承担费用的上限是每年188元(2019年)，相较于商业保险产品，价格较低。问卷调查显示，72%的会员在3线城市以下，特别是农村出身的会员较多，68%的会员没有购买商业保险。可以说，相互宝将保险服务传递到更广的阶层，特别是打开了低收入阶层能够接触的通道。
五、盘活沉淀资金——理财业务 蚂蚁集团通过理财业务，盘活沉淀于运营过程中的资金，进一步增加收入。
蚂蚁集团通过“蚂蚁财富” (此前称“蚂蚁聚宝”)，与包括公募基金、保险公司、银行及证券公司在内的170多家国内资产管理机构合作,提供基金、机构存款、黄金交易基金、投资信托等6000以上理财产品。与美国先锋集团(Vanguard)合作，于2020年4月推出了“帮你投”服务，在支付宝页面上提供基金投资咨询服务。 2019年7月～2020年6月，“蚂蚁财富”资产管理规模为4.986万亿元，是中国最大的在线资产管理平台。其中，约四分之一投向“余额宝”货币市场基金(MMF)。该基金于2013年5月开始发售，是世界最大的MMF，收益率相当高，用户超过了8,100万人，很受投资者欢迎。投资者通过手机APP,可以24小时使用该平台，所获得的收益可以随时在阿里巴巴购物网站购物，为顾客提供了有效的现金管理功能。比银行活期存款利率高的利率和相对安全、便利的条件是其迅速扩大规模的原因。
大量资金的流入有可能引发潜在的金融风险，一旦蚂蚁集团有风吹草动，有可能引发挤兑。对此，监管部门非常警惕，此前曾经加强了监管，对人均投资额设定了上限。 蚂蚁集团的公司名称是蚂蚁的意思，旨在让所有人和小微企业都能享受金融服务(“普惠金融”)，给予平等的发展机会。他构筑面向未来的服务业数字化基础设施，通过科技和创意来满足个体的需求, 提供了更为深入、覆盖范围更广的金融服务价值，很好地诠释了“长尾效应”的真谛，给世界带来微小而美丽的变化。迄今为止，移动支付“支付宝”、理财产品“余额宝”、互助医疗“相互宝”等“〇〇宝”系列的大热门金融产品陆续登场，所有的人可以轻松地利用，惠及广大的中产阶级和普通平民，给中国平民百姓的消费生活带来革命性变化;但是，不可否认，他也给传统金融机构带来巨大的冲击;他所带来的变化，是值得所有的传统金融机构深思和认真面对的。
