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姚余栋:股票市场保持结构牛趋势不变!

来源: 日期:2020-02-28 人气:620 责任编辑:主编

                                       文/ 姚余栋(大成基金副总经理兼首席经济学家) 

新型冠状病毒的爆发,扰乱了之前市场对于今年经济的普遍预期,为市场增加了更多的不确定性。

短期来看,当前市场关注的重点在于疫情防控的进展及经济复工状况。其中,疫情的发展决定了当前史无前例的社会网格化管理防疫措施的时长,进而影响了企业复工的节奏,最终也决定了后续政策面的应对选择。综合各方面信息,我们的判断是,2月下旬疫情感染情况有望达到峰值,之后新增确诊及疑似病例数量将会出现趋势性回落,但疫情的影响将会出现“长尾效应”特征,对经济运行的影响可能延续至二季度。

中长期来看,疫情对于我国经济增长与资本市场前景的冲击都是短暂的、一次性的。我国有最大规模中产阶层群体,有全球范围内门类最齐全的制造业产业体系,有充足的宏观政策空间,中国经济韧性十足。新冠病毒疫情不会改变中国经济长期向好基本面。

不过,需要明确的是,当前市场上基于2003非典时期我国经济及资本市场表现的对比分析的可靠性,是值得商榷的。无论是从外部环境、经济结构、经济周期、宏观杠杆率及疫情应对措施上来看,新冠病毒对于国内经济增长的影响是要大于非典的。因此,政策层面采取更为强有力的宏观政策支持是十分有必要的,尤其是需要重点支持中小微企业,帮助他们渡过难关。

权益市场方面,尽管企业盈利修复需要一定时间,但是央行在对冲疫情影响时会选择逐步加码,流动性有望保持较长时间的充裕状态,股票市场保持结构牛趋势不变,成长风格明显。从宏观层面看,若无疫情影响,我国今年的面临的外部环境、所处经济周期的状态均好于去年,货币政策层面也处于灵活适度的基调,流动性保持合理充裕,整体上经济处于转向弱复苏的阶段,加之内部结构上新旧动能转换、产业升级的逻辑延续,股票市场上也有望延续结构牛的走势。而疫情的发生,无疑短期内加剧了行业间的盈利分化,促使政策层面提供更强的货币财政支持,但不会改变各行业的长期的核心逻辑,尤其是成长创新类行业的发展逻辑。推荐关注成长40指数,与同类型指数相比,该指数成分股市值更大,盈利质量更强,历史表现优异,具有更小的回撤与更高的信息比率,长期成长能力更为突出,是值得配置的高弹性品种。

债券市场方面,利率债全年预计仍是个震荡市行情。节后第一个交易日,各期限债券收益率均出现大幅快速下行,基本上一步调整到位。而之后受益于央行释放的大量流动性支持,短端收益率下行更为明显,造成收益率曲线出现陡峭化状况,也为投资者提供了不少阶段性的交易性机会。短期看,在疫情没有出现明确拐点前,央行保障流动性充裕的态度是较为确定的,债市环境较为利好。但中期来看,随着之后疫情拐点及经济数据的拐点出现后,政策面的拐点也有望出现,债券市场可能会面临调整压力,投资者需要密切关注。

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