欧洲央行上周四宣布将无限期、无限量于二手市场买入已受欧洲稳定基金或稳定机制支持国家的1至3年期国债，符合市场的预期。欧洲央行这个名为「直接货币交易」（OMT）的买债计划，有助减低南欧各国的信贷成本，而且也覆盖已获欧盟预防性信贷额度（Precautionary Credit Line）帮助的国家，间接预留了给西班牙及意大利等国较宽松的紧缩支出及结构性改革条件约束的空间。
由7月26日德拉吉誓言与市场角力至今，西班牙IBEX 35指数已上升31%，意大利富时MIB指数也已上升29%，由于欧洲增长仍乏力，短期内股市再升空间不多。
欧央行料先减息 后不冲销买债
笔者估计，欧洲央行下一步行动是减息，接着不冲销买债，再效仿美国进行扭曲操作，买长债卖短债，在有必要时买企业与银行债。因此，欧洲银行与企业长期债券价格仍有上升空间。
周五美国公布8月份新增工作岗位只有9.6万个，大幅少于7月份的14.1万个，而联储局早前会议纪录也暗示，经济数据只要不「进步」，就应该再退出量化宽松措施（QE）。美国即使有QE3，美国长期国债利率未必会再大幅下跌，欧债危机纾缓，投资者避险情绪下跌，将大幅减少买美国国债，令美国国债长期利率上升。
即使有QE3 美长债息吸引力低
因此，美国国债不可再买。联储局可能集中买房按抵押债券，希望压缩房按风险溢价，推高楼市。不过，美国房屋开发商股价（以交易所上市板块基金XHB反映）今年内已升43%，买股不如买实物，美国个别城市如拉斯维加斯的房屋可低价买进。
环球股市最有价值的地区为东亚，中国上证A股指数1年预期市盈率只有9.8倍，是2007年高峰的四份一，当年中国GDP增长为11.4%，就算今年GDP增长只达政府目标7.5%，跌幅也只是34%。中国国债水平，连地方政府债务计算在内，只占GDP的43.5%，远低于欧美国家，纵然减税1万亿人民币，也只会将债务暂推高至GDP的45%左右，而内地政府要以财政政策，如增加公务支出，减税刺激经济仍具充足空间。
中国最有条件刺激经济 亚洲受惠
2008年金融海啸前，人民银行规定大银行存款准备金率为17.5%，比目前的20%低2.5个百分点，大银行现在的贷存比率也只为65%左右，人行有空间于今年内再下调存款准备金率数次。国家发改委于3月开始就加快审批发展项目，8月份南京就有数项大工程如长江南京以下12.5米深水航道通过，贵洲最近也上报2382个项目共3万亿元人民币的投资额待批。
总理温家宝最近南下广东巡视，除带给出口商纾困措施外，也象征着希望救企业保就业。遏抑楼市炒风固然重要，但在保障房开始较大量推出后，而失业率有上升压力时，中国再行宽松政策指日可待。中国需求若提高，除香港外，亚洲地区如马来西亚、台湾、泰国、新加坡及韩国，都会因出口至中国比重增加而受惠（例如出口至中国及香港占GDP百分比：新加坡34%，台湾27%，马来西亚20%，韩国15%）。（星展银行财资市场部高级副总裁王良享）
