摘要：美国股票廖需调整，A股或再试今年高位。
上周五美股全线下挫，美国当天公布5月消费信心升至近6年新高，供应管理协会芝加哥分会上月采购经理指数(PMI)也创下逾一年最高水平，强劲的经济数据再次引发市场对联邦储备局可能逐步退出量宽政策的担忧。道指收市跌1.36%至15115.57，标普500指数下跌1.43%至1630.74。
美股虽然回调，美息却没有再攀升，10年期美国国库债券利率上周五收报2.15%，并没有超越上周三做出的14个月高位。美国长期利率自5月初已稳步上扬，从5月2日开始，10年期利率已累积上升0.53个基点。反映实质利率的10年期通胀挂钩债券(TIPS)的利率则早于4月初已逐步回升，由-0.76%上升至周五的-0.1%，其回升幅度比国库债券利率更高。TIPS利率强劲反弹，是自美国3月份批发物价指数大幅下跌0.6%开始，市场当时忧累可能出现通缩，所以开始抛售TIPS，及至贝南奇在国会听证会作证对减少买债开绿灯，TIPS利率再随国库债券利率上升。
美国股市在当地经济增长并非处于长期趋势以上时仍屡创新高，着实得力于「负利率」情况令股市的风险溢价(Equity Risk Premium)上升。今年初至4月，美国10年期通胀挂钩债券利率维持于-0.6%左右，因此美股风险溢价约等于4.7%。在预期增长仅稍升的今天，美股风险溢价已下跌至4.2%，加上美汇上升减轻美国通胀压力，美股相对其他「风险资产」变得昂贵，美股调整，发生于美息及美汇上升之后，实际上已是滞后，相信仍具下调空间。
美股调整的同时，欧股及日股受累，日经平均指数周一再跌3.7%至13262，自从日本10年期国债利率于5月23日上试1％引发日股调整后，日经平均指数已经累积下跌16%。「安倍经济学」第一箭及第二箭引发的乐观情绪正消退时，市场需要安倍第三箭的「改革」措施，作为日股下一波牛市的催化剂。日本政府正积极讨论改革项目及细节，以赶及于本月18日的G8会议上与各国分享，并取得日元持续走弱的通行证。日经平均指数现支持位在12833，为4月5日裂口上升后的低位。
香港恒生指数在5月23日随美股开始调整至今下跌逾4%，中国沪深300指数却与当时水平一样。美国退市与否，与中国流动性增减并无重大关系，过去两周，关于发改委不批出40万亿元人民币项目的传言，与金融机构陆续调低中国经济增长的消息都无法将指数推低，中国A股似乎已成功触底，6月底随发改委落实城镇化审批及中央可能公布户籍改革纲领，A股或再试今年高位。（王良享）
