上周五是欧洲央行总裁德拉吉发表他著名的拯救欧元言论的一周年纪念。欧元兑美元上周五收1.3279，比去年同期高9.2%。现在欧洲五国（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙 ）国债利率一律比当时低很多：一年前希腊10年期国债利率高达27%，现已回跌至10%，西班牙与意大利利率则分别下跌2.7%及2%，至4.6%及4.4%；现在意大利国债利率已回跌至2008年环球金融风暴前水平。
股市方面，一年内，德国DAX与法国CAC40指数均升29%，意大利富时MIB指数升31%，西班牙IBEX指数升39%，希腊ASE指数更曾升97%，至2011年8月前水平。德拉吉当时的23个字「保证」，比起美国联储局主席伯南克的宽松政策保证，威力似乎更大，因为欧洲央行在去年8月2日推出的直接货币交易(Outright Monetary Transaction，简称OMT)二手市场买债基制，根本未曾运用过，不同于美国量宽已加码了3次。德拉吉今年6月相当得意地称，OMT为近年最成功的政策，不过他似乎忘记了在去年3月份欧洲央行停止经证券市场计划(Securities Markets Programme，简称SMP)于二手市场买债后，西班牙国债利率曾经大升2.5%，至7.2%的16年高位，可见其实OMT计划是被市场「逼」出来。
无论德拉吉是主动还是被动救市，过去一年总算成功赶走卖空欧洲资产及欧元的投机者，以现有保底机制的欧洲稳定基金及直接货币交易而论，已将欧债危机的「市场版」控制，但欧洲经济的「生活版」并未完全回归正常，今年6月份西班牙企业的平均融资成本仍比一年前高0.21%，报3.89%。不过，欧洲向来慢工出细货，美国实施量宽4次至今天谈及退市，欧洲央行以往买债都必会冲销，收回流动性，因此欧洲经济若反弹，似乎不需顾及资产泡沫问题。
去年10月，笔者提及国际货币基金组织发出对财政乘数衡量的修正，从原本的估计0.5上调至0.9至1.7，意即若政府节支，其负面影响大有机会比节支金额更大。7个月后的5月29日， 欧盟才宣称放宽6个欧元区国家的财赤达标期1至2年，消息公布后，欧元兑美元汇价从1.2840一直辗转上升至1.3417，直至联储局上次会议提出减少买债为止。可见市场对欧洲资产及欧元的信心已渐恢复，不再只对坏消息作出反应。
上周公布欧元区7月份的制造业采购经理指数初值升至两年高的50.1，德国采购经理指数也升至一年高的50.3，可见欧洲的慢工开始见效，若各国政府减慢节支措施的实行，有助欧洲今年内重回增长轨道。英国方面，采购经理指数比欧元区及德国表现更佳，6月份制造业指数为52.5，是27个月高，服务业指数也升至28个月高点的56.9。英国经济增长于去年第四季曾见负数，但过去两个季度复苏，增速至1.4%年率，而且英国国债平均年期长达14年，无短期再融资压力，对英镑及英国股市长远构成支持，英国富时100指数过去1年升约18%，市盈率17倍，平均股息3.7%，其中服务业将会是未来半年的亮点。(星展王良享)
