摘要：美国股?上周全线下跌，道指一周跌1.5%，结束6周升市，并录得6月中以来最大按周跌幅，纳指与标普分别下跌0.8%及1.1%。
标普500上周五收于1691.42，比8月2日所创历史高位低1.1%，但仍高于5月22日联储局公布5月份会议纪录前高点的1687.18。5月22日，伯南克宣称联储局可能于未来数月内开始减少买债后，标普500指数曾辗转下跌约7.5%至1560.33，其后伯南克清楚为减少及停止买债与加息及卖债划清界线后，美股止跌回升，7月初美国企业业绩公布期展开后，普遍偏好的业绩将标普500推至历史新高，至上周数位联储局委员分别发表短期可减买债言论后开始回调。
虽然美国经济受「加税」与「政府强制节支」两项负面因素拖累，但美国房市持续回稳及股市上升所带起的「财富效应」，可支持全年美国GDP增长接近2%。虽然美国增长不高，但因为美国当时仍是「实质负利率」，接近5%的股?风险溢价足以支持美股再创新高。但是，美国实质利率在5月已大幅反弹，10年期通胀??债券的利率现为0.3%，比年初时的-0.7%已上升100点子。目前，美股风险溢价已收窄至4%，美股今后表现将以经济增长决定，与联储局是否下月就开始减少买债无直接关系。
美国标普500指数年内升幅为18.6%，预期市盈率从年初的13.8倍升至年内新高15.3倍，略高于过去10年平均值的14.8倍。至上周五，美国标普500企业中已有447家公布第二季度业绩，其中72%的公司盈利优于市场预期，56%的公司销售超过市场预期，大部分美国企业都在控制成本上升与提高效率上有好表现，使毛利率上升。
企业盈利上升大致可支持现水平的市盈率，但美国企业的毛利率已经偏高，若不注入资本投资，生产力无从提高。过去50年，美国的非私人住宅固定资产投资平均占GDP 11%，2008年金融海啸后，此比率曾于2009年至2010年见历史新低的9%。虽然在过去两年内略回升，现仍处于约10%的平均线以下。固定投资比率于过去3次美国经济大衰退后都大幅反弹至12%至14%之间，因比造就快速经济增长与股市大牛市，一个明显的例子就是1992年至2000年，美国非私人住宅固定资产投资从占GDP 9.5%上升至13%，美国GDP增长从-0.1%一直升至4.8%，美国道指也从3200上升至11497，升幅达2.6倍。
奥巴马时代美国政治特色是两党歧见非常大，参、众两院分别由两党控制，虽然奥巴马政府「行政」能力较好，但「立法」方面屡屡受阻。美国企业于2010年后的投资复苏就是受去年底的「财政悬崖」与今年3月的「政府强制节支」引起的「不确定性」影响而放缓。虽然美国史丹福大学／芝加哥大学的经济政策不稳定指数 (Economic Policy Uncertainty Index)已回跌至2008年9月份以前水平，但上周Jim Tankersley与Paul Krugman却分别于华盛顿邮报及纽约时报批评此等指数的预示性，似乎美国政界已开始部署就减赤与债务上限讨论的骂战，美股也可能进入小型调整期。(星展王良享)
